23年1-12月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-9.6%/+5.9%/+8.2%/+6.5%，12月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-24%/+6.8%/+10.7%/+8.2% （增速环比-5.9/+1.9/+5.4/+1.1pct）。近期央行公告新增抵押补充贷款额度5000亿元，我们预计在资金层面的支持下，24年“三大工程”和水利等基建投资有望成为重要发力点，建议重视重点一线城市城中村改造及保障房建设的力度和强度，同时关注重点区域内大型水利工程项目的落地及推进节奏。
地产按传导顺序看，1-12月地产销售面积同比-8.5%，12月单月同比-23%（增速环比-1.8pct）；1-12月新开工面积同比-20.4%，12月单月同比-11.6%（增速环比-16.2pct）；1-12月施工面积同比-7.2%，12月单月同比-13.8%（增速环比-19.9pct）；1-12月竣工面积同比+17%，12月单月同比+13.4%（增速环比+3.1pct）；基建细分板块中，1-12月交通仓储邮政投资同比+10.5%，12月单月同比+7.7%（增速环比-0.5pct）；其中铁路运输投资同比+25.2%，12月单月同比+57%（增速环比+57.5pct）；道路运输投资同比-0.7%，12月单月同比-5.6%（增速环比-3.4pct）；1-12月水电燃热投资同比+23%，12月单月同比+12.7%（增速环比-7.1pct）；1-12月水利环境公共设施投资同比+0.1%，12月单月同比+12.1%（增速环比+15.8pct）；其中水利投资同比+5.2%，12月单月同比+5.2%（增速环比+4.5pct）；公共设施管理投资同比-0.8%，12月单月同比+16.2%（增速环比+21.5pct）。
1-12月水泥产量20.23亿吨，同比-0.7%，较1-11月降幅收窄0.2pct，其中12月单月水泥产量1.58亿吨，同比-0.9%，较11月由增转降。12月水泥出货率均值48%，环比-9pct，同比低1pct。12月需求季节性下降，气温降低，以及北方较为频繁的重污染预警，出货率普遍降低。12月末水泥企业库存66%，年同比低7pct，较11月末-8pct，主要受益于供给端收缩。供给端来看，12月内全国范围内熟料线停窑率继续增加，南方部分省份12月份继续追加错峰停窑天数，12月水泥月均价环比11月提升7元/吨至386元/吨，1月至今有所下滑，至1月12日跌至379元/吨，预计随着春节临近，下游需求或将萎缩，考虑到当前各地价格均不高，后期大幅回落空间有限，多以小幅下行为主。我们预计24-25年基建投资有望实现相对较高增长，对水泥需求将起到托底作用，而地产端对需求的拖累也有望逐步减弱，总体来看，24-25年水泥需求降幅或将逐渐收窄。24年水泥行业纳入碳交易步伐有望加快，或带来新一轮供给出清，供给端变化值得关注。当前水泥板块仍然具备较好的防御属性，推荐海螺水泥、华新水泥。
1-12月平板玻璃产量96942万重量箱，同比-3.9%，12月单月平板玻璃产量8500万重箱，同比+5.7%。12月份国内浮法玻璃市场整体需求表现一般，市场呈“南强北弱”格局。截至1月11日生产商库存达2834万重箱，周环比下降113万重箱，月环比下降112万重箱，目前来看，市场延续淡季行情，春节前厂家降库意向较强，或加大让利以促进库存转移至中下游，而下游加工厂资金相对紧张，节前备货能力有限，关注加工厂节后订单情况。截至1月11日，5mm浮法白玻价格109元/重箱，周环比和月环比均下滑1元/重箱，管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为547/322/468元/吨。考虑均衡状态下浮法业务的盈利与估值，以及光伏玻璃等新业务带来的额外成长性，我们认为当前仍可关注浮法龙头中长期投资价值，推荐旗滨集团、金晶科技。
风险提示：地产政策边际改善低于预期；基建投资增速不及预期；水泥、玻璃等需求低于预期；水泥、玻璃等价格上涨高于预期。
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